円が一時156円台に下落、日銀利上げ観測後退の背景

はじめに

2026年2月25日、外国為替市場で円相場が一時1ドル＝156円台に下落しました。直接の引き金となったのは、政府が国会に提示した日銀審議委員の人事案です。新たな候補者として示された2名がいずれも金融緩和に積極的な「リフレ派」の学者であったことから、日銀の追加利上げ観測が大きく後退しました。

さらに、高市早苗首相が日銀の植田和男総裁との会談で追加利上げに難色を示していたとの報道も重なり、為替市場では幅広い通貨に対して円売りが進行しました。本記事では、円安が進んだ背景にある日銀人事の詳細、金融政策への影響、そして今後の為替見通しについて独自調査をもとに解説します。

リフレ派2名の審議委員起用が意味するもの

浅田統一郎氏と佐藤綾野氏の人事案

政府は2月25日、日銀の次期審議委員として中央大学名誉教授の浅田統一郎氏（71歳）と青山学院大学教授の佐藤綾野氏（57歳）を充てる人事案を国会に提示しました。浅田氏は3月31日に任期満了を迎える野口旭審議委員の後任、佐藤氏は6月29日に任期を終える中川順子審議委員の後任として任期5年で起用される見通しです。

浅田氏は一橋大学大学院で経済学を学び、駒沢大学助教授や中央大学教授を歴任した経済学者です。コロナ禍における不況時には積極財政と金融緩和の組み合わせが重要だと主張し、国の財政を中央銀行と一体として考える「統合政府」の観点から、日銀の保有国債は政府の借金ではないとする立場をとってきました。

佐藤氏は早稲田大学大学院で経済学を修め、内閣府経済社会総合研究所の客員研究員や高崎経済大学教授を経て現職に就いています。2023年2月には自民党の勉強会で講師を務め、当時1ドル＝130円程度だった為替について円安のメリットを強調するとともに、マイナス金利政策など金融緩和政策の維持が重要であると訴えています。

「高市カラー」が鮮明に

今回の人事案は、高市早苗首相の金融緩和志向を色濃く反映したものと受け止められています。大規模な金融緩和を柱とした「アベノミクス」の時代には、リフレ派の審議委員が相次いで日銀に送り込まれましたが、現在リフレ派とされる委員は野口旭氏のみとなっていました。

今回の人事案が国会で同意されれば、リフレ派の委員が実質的に増えることになります。日銀の金融政策決定会合は総裁・副総裁2名・審議委員6名の計9名で構成されるため、リフレ派の増加は利上げに対する慎重姿勢を強める方向に作用すると市場は判断しました。東京新聞はこの人事を「高市カラーがくっきり」と報じており、政府と日銀の金融政策をめぐる緊張関係が一段と注目されています。

高市首相の利上げ難色と市場の反応

植田総裁との会談で明らかになった姿勢

毎日新聞の報道によると、高市首相は2月16日に行われた日銀・植田総裁との会談で、追加利上げに対して難色を示していたことが明らかになりました。関係者によれば、首相は2025年11月の前回会談よりもさらに厳しい姿勢を見せたとされています。

高市首相は衆議院選挙での圧勝によって政治基盤を強固にしており、経済財政諮問会議にも金融緩和と財政出動に積極的な専門家を登用しています。野村総合研究所の木内登英エグゼクティブ・エコノミストは、この人事案について「積極金融緩和よりも高市政権の積極財政との連携を意識したもの」と分析しています。

為替・株式市場への即座の影響

この一連の報道と人事案の提示を受けて、金融市場は即座に反応しました。為替市場では円が対ドルで最大1.1％下落し、一時156.28円を記録しました。円安は対ドルだけでなく幅広い通貨に対しても進行しています。

一方、株式市場では円安を好感する形で日経平均株価が大幅に上昇し、前日比1,262.03円高の58,583.12円と最高値を更新しました。円安は輸出企業の収益改善期待につながるため、株式市場にとってはポジティブな材料として受け止められました。

ただし、長期金利の指標となる国債先物は急上昇（金利は低下）しており、利上げ観測の後退が債券市場にも明確に織り込まれた形です。銀行株は利ざや縮小の懸念から下落しており、三菱UFJフィナンシャル・グループなどが売られる展開となりました。

利上げ観測の後退と今後の金融政策

エコノミスト予想の変化

日銀の早期利上げ観測は大きく後退しています。報道によれば、「4月までに利上げ」と予想するエコノミストの割合が6割を下回る水準にまで低下しました。もともと2026年1月時点では、日銀の「主な意見」で追加利上げへの積極姿勢が示されていたこともあり、4月利上げを見込む声が広がっていました。

しかし、高市首相の利上げ難色報道とリフレ派の審議委員人事案が相次いだことで、市場の見通しは大きく修正されています。一部のアナリストは次回の利上げ時期を2026年後半以降に先送りする見方を示しており、日銀が政治的圧力の下で利上げ判断を下すことの難しさが浮き彫りになっています。

日銀の独立性をめぐる議論

日銀法は金融政策の独立性を保障していますが、審議委員の人事権は政府が握っています。今回のようにリフレ派の委員を送り込むことで、事実上の金融政策への介入が可能になるという指摘があります。

日銀は物価安定の目標として2％のインフレ目標を掲げており、足元の消費者物価上昇率は目標に近い水準で推移しています。通常であれば、利上げを正当化する環境が整いつつあるはずですが、政治的な圧力が利上げのタイミングを遅らせるリスクが高まっています。

注意点・展望

今回の円安進行には複数の注意点があります。まず、円安は輸入物価の上昇を通じて家計の負担増につきながることです。第一生命経済研究所の試算によれば、2026年の4人家族の家計負担は2025年から約8.9万円増加する可能性があるとされています。

片山財務相は円安の進行に対して「憂慮している」と発言しており、為替介入への警戒感も高まっています。2月26日のニューヨーク為替市場ではドル円が156円台前半に伸び悩む場面も見られ、一方的な円安継続には懐疑的な見方も出ています。

今後の焦点は、日銀が政治的圧力と物価安定のバランスをどう取るかです。2026年度の消費者物価上昇率は1.9％と予想されており、2025年度の2.8％からは低下する見通しですが、円安が続けば輸入インフレが再燃するリスクもあります。春闘の賃上げ動向や米国の金融政策の行方とも合わせて、日銀の政策判断は極めて難しい局面を迎えています。

まとめ

2026年2月25日の円相場の156円台への下落は、日銀審議委員へのリフレ派2名の起用と高市首相の利上げ難色報道が重なった結果です。市場は日銀の追加利上げが当面見送られると判断し、円売りが加速しました。

株式市場は円安を好感して史上最高値を更新する一方、家計にとっては物価上昇圧力の継続という課題が残ります。日銀の金融政策の独立性と政治との関係、そして円安による経済への影響を注視していく必要があるでしょう。

参考資料:

• ドル円見通し(2/25)：追加利上げ難色報道で円安進行、焦点は156円の攻防
• ドル/円見通し：ドル円は円安で155円台後半｜高市首相が追加利上げに難色か
• 日銀審議委員候補にリフレ派2人、緩和路線に影響も－過去の発言集 - Bloomberg
• 政府、日銀委員に「リフレ派」提示 利上げ路線をけん制 - 時事ドットコム
• 日銀の審議委員候補に「金融緩和・円安肯定」リフレ派の浅田統一郎氏と佐藤綾野氏 「高市カラー」くっきり - 東京新聞
• 高市首相が日銀・植田総裁との会談で追加利上げに難色との報道 - 野村総合研究所
• 日銀審議委員の同意人事は、積極金融緩和よりも高市政権の積極財政との連携を意識したものか - 野村総合研究所
• 円下落して債券先物が急上昇、高市首相が利上げに難色示すとの報道 - Bloomberg
• ドル円、156円台前半に伸び悩む 円安継続に懐疑的な意見も - みんかぶ
• 2026年の物価と家計負担 - 第一生命経済研究所