ラクスルがGSと1200億円MBO、2026年非上場化ラッシュの兆し

ラクスルがゴールドマン・サックスと1200億円MBO — 日本市場に投げかけた衝撃

ネット印刷サービス大手の**ラクスル（証券コード：4384）が、米投資銀行ゴールドマン・サックス（GS）をスポンサーに迎えて総額約1200億円規模のMBO（マネジメント・バイアウト）を実施すると発表しました。これにより同社は東証プライム市場から非上場化（非公開化）**することになります。

株価反応とTOBの内容

GSが設立した買収ファンドによる公開買付価格（TOB価格）は1株1710円。発表前の終値1226円に対し、買い注文が殺到しストップ高水準に達しました。株主の間では歓迎と不満が入り混じり、注目を集めています。

ラクスルは2018年に上場し、2021年に3520円の上場来高値を記録。その後株価は700円台まで下落しており、今回のTOB価格は一定のプレミアを伴う水準です。

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MBOの「異例」とされる構造

今回のMBOが注目されるのは、そのガバナンス構造にあります。

• GSのファンドが約50%の議決権を確保。
• 永見世央社長と創業者・松本恭攝会長が残り50%を保有。

つまり、スポンサーが単独で支配するのではなく、経営陣との共同経営体制を維持する形です。これはファンドと経営陣が対等パートナーとして企業価値向上を目指す新モデルとも言えます。

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非上場化がもたらす3つのメリット

1. 長期戦略の自由度向上 — 四半期ごとの業績圧力から解放され、中長期投資が可能に。
2. 機密性・柔軟性の確保 — 新規事業やM&Aを非公開環境で進められる。
3. 意思決定スピードの向上 — 外部株主への調整を最小化。

一方で、IPOによる資金調達機会を失うため、資金需要の高い企業には慎重な判断が求められます。

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2026年、「非上場化ラッシュ」は現実となるか？

ラクスルのMBOは単発ではなく、日本企業における非上場化の連鎖の始まりと見る専門家もいます。

背景にある3つの構造変化

1. PEファンドの存在感拡大 — 割安な日本企業への投資機会が増加。
2. 上場コストの増大 — ガバナンス・開示義務が経営負担に。
3. 経営陣による株主構成の再構築志向 — 長期視点での企業経営を求める流れ。

これらが重なれば、成熟企業や成長再加速を狙う企業を中心に、**2026年にかけて「非上場化ラッシュ」**が起こる可能性があります。

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市場・投資家への影響

• 株式市場：TOBによるプレミア価格で短期的な株価上昇。ただし流動性は低下。
• ファンド戦略：非上場下で企業価値を高め、再上場や売却で利益確定を狙うモデルが拡大。
• 経営モデルの進化：スポンサーと経営陣の協働型MBOが次世代の標準になる可能性。

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まとめ：上場から非上場へ、日本企業の新たな選択肢

ラクスルのMBOは、単なる資本政策ではなく、日本企業の経営のあり方を再定義する事例です。

• 従来型MBOとは異なる共同経営モデル
• 長期視点の企業成長戦略
• 非上場化を通じた価値創造の可能性

2026年に向けて、同様の動きを見せる企業が増えることはほぼ確実です。上場＝ゴールという時代は終わり、非上場＝進化の選択が新たな潮流となりつつあります。