はじめに

2026年1月30日、トランプ米大統領はケビン・ウォーシュ氏を次期連邦準備理事会（FRB）議長に指名しました。ジェローム・パウエル現議長の任期が2026年5月に満了するのに伴う人事で、上院での承認を経て就任する見通しです。

この指名を受けて金融市場では評価が大きく分かれています。債券市場では利下げと相殺できるとの見方がある一方、株式市場では資金流出への警戒感が広がっています。ウォーシュ氏がかねて主張するFRBの資産圧縮（バランスシート縮小）の影響が焦点となっています。

ケビン・ウォーシュ氏とは何者か

元FRB理事としての経歴

ケビン・ウォーシュ氏は、2006年から2011年までFRB理事を務めた経験を持ちます。在任中はリーマン・ショックへの対応に携わり、金融危機後の量的緩和（QE）に対しては批判的な立場をとっていました。

FRB退任後はスタンフォード大学フーバー研究所のフェローとして活動し、金融政策に関する発言を続けてきました。ウォール街での勤務経験もあり、金融市場の実務に精通していることが特徴です。

「ややタカ派のサプライズ」との評価

コロンビア大学のブレット・ハウス教授は「ウォーシュ氏は最終候補4人の中で最もタカ派だった」と指摘しています。市場では「ややタカ派のサプライズ」と受け止められました。

一方で、ウォーシュ氏は2026年の金融政策については緩和方向を支持しているとされています。生産性向上が米国の経済成長を押し上げ、インフレを加速させずに利下げが可能になるとの見方を示しています。

市場の反応：評価が二分する理由

債券市場の反応

ウォーシュ氏の指名発表を受けて、米10年国債利回りは4.24%に上昇しました。ウォーシュ氏がFRBのバランスシート縮小を強く主張していることから、長期金利に上昇圧力がかかるとの見方が背景にあります。

ただし、債券市場の一部では、バランスシート縮小と利下げを組み合わせることで金利全体への影響は相殺できるとの楽観的な見方も出ています。短期金利の引き下げと長期資産の縮小を同時に進めることで、金利カーブの正常化が進むとの期待です。

株式市場の反応

株式市場では主要3指数がいずれも小幅に下落しました。バランスシート縮小は市場から流動性を吸収することを意味するため、株式市場への資金流入が減少するとの懸念が売りにつながりました。

特に、FRBが大量に保有する国債や住宅ローン担保証券（MBS）の売却が加速すれば、金融市場全体の流動性が低下するリスクがあります。

金・銀市場の急落

注目すべきは、金と銀の大幅な下落です。指名発表後、金の現物価格は9%、銀は28%下落しました。これは、ウォーシュ氏の下でインフレが抑制され金融の安定性が高まるとの期待を反映しています。貴金属はインフレヘッジとして買われる傾向があるため、インフレ期待の低下が売りにつながりました。

バランスシート縮小がもたらす影響

FRBの資産規模の現状

FRBのバランスシートは新型コロナウイルス対応の量的緩和により大幅に拡大しました。ウォーシュ氏は以前からFRBがより小さなバランスシートで運営すべきだと主張しており、就任後にこの方針を推進する可能性が高いと見られています。

バランスシート縮小は、FRBが保有する国債やMBSの償還に伴い再投資を行わないことで進められます。これにより市場からの流動性が徐々に吸収され、長期金利に上昇圧力がかかります。

利下げとの組み合わせ

ウォーシュ氏の政策方針が注目されるのは、利下げとバランスシート縮小を同時に進めるという、相反するように見える政策の組み合わせにあります。短期金利を下げて経済を支援しつつ、長期的にはFRBの資産規模を適正化するという戦略です。

この組み合わせがうまく機能すれば、金融市場の正常化と経済成長の両立が可能になります。しかし、タイミングや規模を誤れば、市場の混乱を招くリスクもあります。

注意点・展望

ウォーシュ氏の就任にはまだ不透明な要素があります。上院銀行委員会では、トム・ティリス上院議員がパウエル議長に関する司法省の調査が終わるまで次期FRB議長の承認に反対する姿勢を示しており、承認プロセスが遅れる可能性があります。

また、トランプ大統領のFRBへの介入を懸念する声もありますが、ウォーシュ氏のFRBでの勤務経験やウォール街からの一定の信頼は、中央銀行の独立性を維持する方向に働くとの見方もあります。金融政策の基本方針が明らかになるまで、市場の変動が大きい状態が続く可能性があります。

まとめ

ウォーシュ氏の次期FRB議長指名は、金融市場に大きな波紋を広げています。債券市場は利下げとの相殺に期待する一方、株式市場はバランスシート縮小による流動性低下を警戒しています。

ウォーシュ氏の政策方針が具体化するにつれて、市場の評価は収斂していくと考えられます。上院での承認プロセスを含め、今後数カ月の動向が2026年の金融市場の方向性を左右する重要な局面です。

参考資料:

• Trump nominates Kevin Warsh for Federal Reserve chair | CNBC
• Kevin Warsh nominated to serve as the next Fed chair | Invesco
• Why Trump’s new pick for Fed chair hit gold and silver markets | The Conversation
• Bond Market Tremors: 10-Year Treasury Yield Hits 4.24% | Financial Content
• Everything you need to know about Kevin Warsh | CNBC