米最高裁の関税違憲判決で株式市場が急反応

はじめに

2026年2月20日、米連邦最高裁判所がトランプ大統領による相互関税を違憲とする歴史的な判決を下しました。この判決を受けて、米国株式市場は即座に反応し、NYダウ工業株30種平均は一時180ドル以上上昇しました。特に消費関連銘柄を中心に幅広い買いが入り、投資家のリスク選好姿勢が鮮明になりました。

関税の撤廃は消費者物価の安定や企業収益の改善につながるとの期待が広がり、小売・アパレル株が軒並み急伸しています。本記事では、判決直後の市場の反応を詳しく解説するとともに、今後の株式市場への影響を展望します。

最高裁判決の概要と市場インパクト

6対3の歴史的判決

米連邦最高裁はロバーツ長官が執筆した多数意見において、トランプ大統領が国際緊急経済権限法（IEEPA）に基づいて課した相互関税は大統領権限を逸脱していると判断しました。判決は6対3で、トーマス判事、アリート判事、カバノー判事が反対意見を述べました。

ロバーツ長官は「IEEPAの条文に含まれる『規制する』と『輸入』という2つの単語だけでは、あらゆる国からあらゆる製品に対し、無制限の税率で無期限に関税を課す権限の根拠にはならない」と明確に述べています。

約1,750億ドルの関税が対象に

Fortune誌の報道によると、今回の判決により約1,750億ドル（約26兆円）規模の関税が違法と判断されました。これは2025年4月にトランプ政権が「解放の日」として発動した相互関税を含む、IEEPAを根拠とする広範な関税措置が対象となっています。中国に対する34％の関税から、その他の国に対する10％のベースライン関税まで、幅広い関税が影響を受けることになります。

ただし、鉄鋼・アルミニウムに対する安全保障関税（セクション232）など、別の法的根拠に基づく関税は今回の判決の対象外であり、引き続き有効です。

株式市場の反応と注目銘柄

NYダウ・S&P500・ナスダックがそろって上昇

判決直後、米株式市場は幅広く上昇しました。CNBCの報道によると、S&P500は0.69％上昇し6,909.51で引け、ナスダック総合指数は0.9％上昇して22,886.07となりました。NYダウは230.81ドル（0.47％）上昇し、49,625.97で取引を終えています。

KKMフィナンシャルのジェフ・キルバーグCEOは「この判決は株式強気派にとってのゴーサインだ。2025年4月以来、関税問題は株式市場の感情的な底流となっていたが、このハードルを乗り越えたことで、マクロ面の逆風が一つ減った」とCNBCに語っています。

消費関連・小売株が急伸

Bloomberg の報道によると、特に小売・アパレルセクターの上昇が顕著でした。具体的には以下の銘柄が大きく値を上げています。

• ヴィクトリアズ・シークレット: 一時5.6％上昇
• アバクロンビー＆フィッチ: 5.5％上昇
• ダラーツリー: 4％上昇
• ナイキ: 大幅上昇
• ターゲット: 大幅上昇

これらの企業は海外からの製品輸入比率が高く、関税の撤廃によるコスト削減効果が最も大きいと見られています。関税が消費者への価格転嫁につながっていたため、その解消は売上回復への期待につながりました。

投資家心理の変化

トルーイスト・ウェルスのキース・ラーナー最高投資責任者（CIO）は「市場は最高裁がトランプ関税を覆すことを織り込んでいたが、企業にとっては新たな疑問が生じている」と述べ、「不確実性のレイヤーが一つ追加された」と慎重な見方も示しています。

注意点・展望

トランプ大統領の「第2プラン」に警戒

判決を受けてトランプ大統領は最高裁判事を「恥」と非難し、わずか数時間後にセクション122に基づく新たな10％のグローバル関税を課す大統領令に署名すると発表しました。これにより、市場の楽観ムードは一部後退する可能性があります。

さらに、通商代表部（USTR）がセクション301を活用した調査を開始する意向を示しており、中長期的には新たな形での関税が課される可能性が残されています。ただし、セクション301に基づく関税発動には、不公正な貿易慣行の調査に数か月を要するため、即座に相互関税と同等の措置が復活する見通しは低いと考えられます。

還付問題の行方

最高裁は既に徴収された関税の還付について明確な判断を示しませんでした。ロイター通信によると、還付対象は1,335億ドル（約20兆円）以上に達する可能性があり、今後の下級裁判所での審理が注目されます。企業にとっては還付が実現すれば大きなキャッシュフロー改善につながるため、引き続き重要な論点です。

セクター別の影響に注目

関税撤廃の恩恵を最も受けるのは、輸入依存度の高い消費財・小売セクターです。一方、関税によって保護されていた国内製造業にとっては、再び海外製品との競争激化に直面する可能性があります。投資判断においては、セクターごとの影響を丁寧に見極めることが重要です。

まとめ

米連邦最高裁によるトランプ関税の違憲判決は、約1,750億ドル規模の関税を無効にする歴史的な決定でした。株式市場は消費関連銘柄を中心に即座に好感し、NYダウは230ドル超の上昇で週を締めくくりました。

ただし、トランプ政権が代替的な法的根拠に基づく新たな関税を早くも打ち出しており、関税政策をめぐる不透明感は完全には解消されていません。投資家は最高裁判決の直接的な好影響を享受しつつも、新たな関税措置や還付問題の行方を注視する必要があります。

参考資料:

• Supreme Court strikes down most of Trump’s tariffs in a major blow to the president - NBC News
• S&P 500 rises, Dow gains 200 points after Supreme Court strikes down Trump emergency tariffs - CNBC
• Retail Stocks Jump After Supreme Court Strikes Down US Tariffs - Bloomberg
• Supreme Court slaps down $175 billion worth of Trump tariffs as unconstitutional - Fortune
• Trump announces new 10% global tariff after raging over Supreme Court loss - CNBC
• 7 key things to know about Trump’s tariffs after the Supreme Court decision - NPR