はじめに

地方銀行の2025年4〜12月期決算が出そろい、有価証券の含み益が3兆3000億円に達したことが明らかになりました。前年同期比で2割の増加です。日銀の利上げによる金利上昇で国債の含み損が拡大する一方、株高を背景に政策保有株式の売却益がその穴を埋める構図が鮮明になっています。

上場地銀73行・グループの連結純利益は合計1兆3140億円と前年同期比32%の増益を記録し、65社が増益・黒字転換を達成しました。「金利ある世界」の到来は地銀の本業を押し上げていますが、債券含み損というリスクも同時に膨らんでいます。本記事では、地銀決算の全体像と株高・債券安が交錯する収益構造を整理します。

地銀決算の全体像：9割が増益の好決算

利息収入の拡大が牽引

2025年4〜12月期の地銀決算で最も目を引くのは、資金利益の大幅な増加です。上場地銀73行・グループの利息収入などを含む資金利益は前年同期比15%増の3兆4000億円程度に達しました。

この背景には日銀の段階的な利上げがあります。2025年12月には政策金利が0.75%に引き上げられ、30年ぶりの水準となりました。貸出金利の上昇が地銀の収益基盤を直接的に押し上げています。2025年3月期が「金利ある世界」における最初の通年決算でしたが、4〜12月期はさらにその恩恵が拡大した格好です。

増益の広がり

全体の約9割にあたる65社が増益・黒字転換を達成し、減益はわずか8社にとどまりました。2025年3月期の通年決算でも連結純利益の合計は前期比29%増の1兆2519億円と、9期ぶりに過去最高を更新していました。4〜12月期はわずか9カ月で前年度の通年実績を上回るペースとなっており、通期での過去最高更新がほぼ確実な情勢です。

地域別に見ても好調は広範囲に及んでおり、中部地銀は全行が最終増益となったほか、関西の主要7地銀も全行で増益を達成しています。

株高が債券安を相殺するメカニズム

国債含み損の拡大

金利上昇は地銀の本業収益を押し上げる一方、保有する債券の価格を下落させます。金利と債券価格は逆の関係にあるためです。2025年4〜9月期の時点で、地銀の国内債含み損は前年同期比2倍の約3兆円に拡大していました。円建て債券の含み損は2025年6月末に約2兆6300億円と高水準です。

2024年3月期には地銀全体で4.62兆円あった有価証券の評価益は、2025年3月期には1.67兆円まで急減しています。有価証券全体で評価損に陥った地銀は58行と、全体の約6割に達しました。

政策保有株の売却益で補完

こうした債券含み損を補っているのが、株式の売却益です。2025年4〜9月期の実績では、政策保有株式など含み益のある株式の売却益を約1200億円計上し、債券の売却損約700億円の穴埋めに充てる構図が確認されています。

株高が続く限り、この「株で債券をカバーする」構造は機能します。日経平均が5万6000〜5万7000円台と史上最高値圏で推移している現在、地銀が保有する上場株式の含み益は十分な水準にあり、計画的な売却が可能な状態です。

コーポレートガバナンス改革との連動

政策保有株式の売却は、単なる含み損の穴埋め手段にとどまりません。東証が上場企業に求める「資本コストや株価を意識した経営」の一環でもあります。金融庁はコーポレートガバナンス・コードに基づき、政策保有株式の縮減を促しており、2025年1月には開示府令が改正され、保有目的の変更に関する情報開示が強化されました。

地銀にとっては、ガバナンス改革への対応と含み損処理を同時に進められるという意味で、現在の株高環境は絶好のタイミングです。

注意点・展望

株価下落時のリスク

現在の構造は株高が前提です。仮に株式市場が大幅に調整した場合、債券含み損を補完する手段が失われ、地銀の財務に大きな打撃を与える可能性があります。株と債券の両方で含み損を抱えるシナリオは、地銀にとって最も警戒すべきリスクです。

金利上昇のさらなるインパクト

市場では2026年中に政策金利が1.0%に到達するとの見方が有力で、エコノミスト37人中30人が年末時点で1%以上を予想しています。金利がさらに上昇すれば、債券含み損は一段と膨らみます。

東洋経済の分析では、政策金利が1%の世界では逆ザヤに陥るリスクや配当可能利益が枯渇するリスクも指摘されています。上位行は早期に損切りを進めていますが、下位行ではリスクが蓄積している懸念があります。

「仕組み融資」という隠れたリスク

金融庁が警戒を強めているのが、「仕組み融資」と呼ばれる手法です。融資の形式をとることで実質的に国債を保有するスキームが地銀で急増しており、金利上昇局面で含み損が生じているにもかかわらず、情報開示が義務付けられていません。表面上の数字には表れない隠れたリスクの存在に注意が必要です。

まとめ

地銀の2025年4〜12月期決算は、金利上昇による本業収益の拡大と株高の恩恵が重なり、9割の銀行が増益を達成する好決算となりました。有価証券含み益3.3兆円という数字は、株式の含み益が債券の含み損を上回っていることを示しています。

ただし、この構造は株高の継続を前提としており、市場環境の変化に対して脆弱な側面も持ちます。金利上昇がさらに進む局面では、債券含み損の処理スピードと本業収益の拡大ペースのバランスが鍵となります。地銀の決算を読む際には、表面的な増益だけでなく、含み損の処理状況やリスク管理の巧拙にも注目すべきです。

参考資料:

• 日本総研 2026年の地方銀行を取り巻くビジネス環境の展望
• 東洋経済 3兆円に迫る地銀の円債評価損
• 大和総研 政策保有株式の縮減は「資金使途」や「配当方針」にどう影響する？
• 金融庁 コーポレートガバナンス改革の実質化に向けたアクション・プログラム2025
• 全国地方銀行協会 地方銀行の決算
• きんざいOnline 地方銀行の2025年3月期決算分析