はじめに

2026年1月27日の米国株式市場で、ダウ工業株30種平均が反落し、一時500ドルを超える下落を記録しました。この急落の主因となったのは、ユナイテッドヘルス・グループをはじめとする医療保険関連銘柄の大幅下落です。

背景には、メディケア・メディケイド・サービスセンター（CMS）が発表した民間メディケアプランへの支払い方針があります。本記事では、医療保険株急落の原因と、米国の医療保険業界が直面する構造的な課題について解説します。

2026年1月27日の市場概況

ダウ平均の下落状況

27日のニューヨーク株式市場で、ダウ工業株30種平均は反落して取引を開始しました。午前9時35分時点では前日比356ドル安の49,056ドル前後で推移し、その後下げ幅は一時500ドルを超える場面もありました。

最終的にダウ平均は49,003ドル41セント（前日比408ドル99セント安、0.83%下落）で取引を終了しています。特筆すべきは、ダウ平均の下落分のほとんどがユナイテッドヘルス1銘柄によるものだったことです。同社だけでダウ平均を約424ポイント押し下げる結果となりました。

ナスダックは逆に大幅高

一方で、ナスダック総合指数は23,817ドル10セント（前日比215ドル74セント高、0.91%上昇）と大幅高となりました。S&P500指数も0.50%上昇しており、医療保険セクター以外では堅調な展開が見られました。

情報技術セクターが0.84%上昇し、コミュニケーション・サービスセクターは1.32%上昇。週内に決算発表を控える大手テック株が指数上昇を牽引しました。

医療保険株急落の直接的原因

CMSの支払い据え置き方針

医療保険株急落のきっかけとなったのは、26日夕方に報じられたCMS（メディケア・メディケイド・サービスセンター）の方針です。米政府が来年（2027年）の民間メディケア（高齢者医療保険）プラン向け支払いを実質的に据え置くという内容でした。

具体的には、メディケア・アドバンテージの支払い率は2027年にわずか0.09%の引き上げにとどまる見通しです。インフレ率を大きく下回るこの水準は、事実上の据え置きと受け止められました。

メディケア・アドバンテージとは

メディケア・アドバンテージは、65歳以上の高齢者を対象とした公的医療保険「メディケア」の民間保険版です。政府からの支払いを受けて民間保険会社がプランを提供する仕組みであり、ユナイテッドヘルスをはじめとする大手医療保険会社にとって重要な収益源となっています。

政府からの支払い増加率が抑制されれば、保険会社の収益は圧迫されます。特に医療費が増加傾向にある中での支払い据え置きは、利益率の低下に直結するため、市場は敏感に反応しました。

各社株価の下落状況

ユナイテッドヘルスの急落

ダウ平均採用銘柄であるユナイテッドヘルス・グループは、一時19%以上の急落を記録しました。同社の株価下落だけでダウ平均を大きく押し下げる結果となり、指数への影響の大きさが浮き彫りになりました。

同日は決算発表も重なり、1株利益（調整後）は予想を上回ったものの、経常収益は予想を下回りました。通期の経常収益見通しも市場予想を下回る水準が示され、投資家心理を冷やしました。

他の医療保険株も連れ安

ユナイテッドヘルスの急落に連動して、他の医療保険関連銘柄も大幅安となりました。CVSヘルスは約10%下落、ヒューマナは約20%の急落を記録しています。

医療保険セクター全体が売り込まれる展開となり、政府のメディケア政策が業界全体に与える影響の大きさを示す結果となりました。

医療保険業界が直面する構造的課題

予想を上回る医療費増加

ユナイテッドヘルスをはじめとする医療保険会社が直面している最大の課題は、予想を上回る医療費の増加です。保険料設定時に想定していたよりも、米国民が多く医療サービスを利用している状況が続いています。

保険契約者に課す保険料は年1回しか見直せないため、予想外の支出増に素早く対応する余地は限られます。医療費が増加しても、すぐに保険料に転嫁できない構造的な問題があります。

政府プログラムの補助要件厳格化

医療保険会社の収益を圧迫しているもう一つの要因は、政府プログラムにおける補助対象者の要件厳格化です。メディケイド、メディケア、オバマケア（医療保険制度改革法）に基づくプログラムにおいて、支払いの仕組みが保険会社の利益を圧迫する形で見直されています。

ユナイテッドヘルスだけでなく、エレバンス・ヘルス、センティーン、モリナ・ヘルスケア、オスカー・ヘルスなど業界大手各社が、2025年の業績見通しを引き下げたり撤回したりする事態に追い込まれました。

業績回復は2026年以降か

ユナイテッドヘルスは、ウォール街が当然視してきた成長への回帰は2026年まで見込めないと説明しています。2025年は30年以上ぶりの通期減収となる見通しで、同社は「2026年の堅実な収益成長」と「2027年以降の持続可能な二桁成長」へのコミットメントを表明していますが、投資家の信頼回復には時間がかかる見込みです。

2026年のメディケア改革の影響

保険料・控除額の引き上げ

2026年のメディケアパートBの標準月額保険料は202ドル90セントとなり、2025年の185ドルから約18ドルの増加となります。年間控除額も257ドルから283ドルに引き上げられます。

被保険者の負担は増加する一方、民間保険会社への支払い増加率は抑制されるという構図が、医療保険会社にとって厳しい事業環境を生み出しています。

インフレ削減法の影響

バイデン政権下で成立したインフレ削減法により、メディケアパートD（処方薬保険）加入者の年間自己負担費用は2026年に2,100ドルに上限が設定されます。被保険者にとってはメリットがある一方、保険会社側のコスト負担が増加する可能性があります。

投資家への示唆

医療保険セクターのリスク

今回の急落は、医療保険セクターが政府の政策変更に対して高い感応度を持つことを改めて示しました。メディケア・アドバンテージの支払い方針一つで、業界大手の株価が20%近く下落するリスクがあることを投資家は認識する必要があります。

ダウ平均構成銘柄の影響力

ユナイテッドヘルス1銘柄でダウ平均を424ポイント押し下げた事実は、株価加重平均型指数であるダウ平均の特性を示しています。高株価銘柄の動向が指数全体に大きな影響を与えるため、セクター全体の状況とは異なる動きを示すことがあります。

まとめ

2026年1月27日のNYダウ反落は、医療保険株、特にユナイテッドヘルス・グループの急落が主因でした。CMSによるメディケア・アドバンテージ支払い据え置き方針が、業界全体に対する懸念を引き起こしました。

米国の医療保険業界は、予想を上回る医療費増加と政府プログラムの改革という二重の課題に直面しています。業績回復は2026年以降となる見通しであり、投資家は政策動向を注視しながら慎重な投資判断が求められます。

一方で、医療保険セクターを除けば米国株市場は堅調さを維持しており、ナスダックは大幅高となりました。セクターごとの状況を見極めながら、分散投資の重要性が改めて認識される局面といえます。

参考資料:

• ダウ平均は下落、ユナイテッドヘルスが押し下げ - 株探ニュース
• ユナイテッドヘルス、決算受け大幅安 - 株探ニュース
• 2026 Medicare Parts A & B Premiums and Deductibles - CMS
• Calendar Year 2026 Medicare Physician Fee Schedule Final Rule - CMS
• ユナイテッドヘルス、通期見通しが市場予想大きく下回る - Bloomberg